麦趣尔集团股份有限公司（以下简称“麦趣尔股份”）问题还有很多。就在此前不久，《董监高频繁变动或构成首发障碍》一文，针对麦趣尔股份现存的问题进行了具体分析。但研究发现，这家公司本身存在的问题还远远不止这些。如募投项目前景不妙，不为市场看好；同时置高负债率而不理，上市前夕一反常态大搞突击分红，这也遭到了市场质疑。 募投项目前景难料 麦趣尔股份募投项目主要是生鲜乳生产线以及与之配套的奶牛养殖基地项目，但问题是近年来麦趣尔股份奶制品毛利率水平并不稳定，这让人不敢对其募投项目的市场前景持乐观态度。 招股书资料显示，麦趣尔股份拟公开发行2617万股，募集资金29529万元，其中，“日处理300吨生鲜乳生产线建设项目”投资金额达14990万元，与之相关的“2000头奶牛生态养殖基地建设项目”投资金额为6205万元，合计21195万元，占此次募集资金的71.78%。也就是说，此次募集资金主要目的在于扩大生鲜乳生产规模。 对于此举的目的，招股书给出了这样的解释，即：公司超高温灭菌乳、调味酸牛乳的产销率一直保持较高的水平，现有的产能已经不能满足产品生产的需要。根据麦趣尔股份提供的相关数据显示，2011年，超高温灭菌乳和调味酸牛乳产销率分别达到的101.95%，91.67%。 但本报IPO研究组发现，麦趣尔股份的乳制品毛利率水平出现了下滑迹象。招股书数据显示，2009年、2010年和2011年，乳制品毛利率分别为32.90%、34.22%和31.18%。对比数据不难发现，2011年公司乳制品毛利率较2010年下降了3.04个百分点！对于上述现象，招股书给出了这样的说明：2011年生鲜乳价格涨幅较大，疆内生鲜乳收购价格较2010年普遍上涨0.2元/公斤左右，涨幅约为5%，推动了公司乳制品单位成本的上涨。 对于麦趣尔股份的主要募投项目市场前景，有分析人士直言不容乐观。首先是公司的乳制品毛利率水平不稳，应对原料价格上涨的办法不多，因此即使产能扩大，对业绩的贡献可能也很有限。其次，就是公司自建奶牛养殖基地前景一般，收益率肯定一般。事实上，自建奶牛养殖基地“费力不讨好”，即便伊利、蒙牛这样的乳业巨头，也主要是以收购生鲜乳为主。 突击分红7250万元 一边是公司发展面临资金瓶颈，而另一边却又大搞分红，麦趣尔股份这种自相矛盾的做法，到底意欲何为？ 招股书资料记载，报告期内公司共进行了两次股利分配。第一次为2009年6月股东会决议分配利润5000万元；第二次分配为2010年11月股东大会再次决议分配利润2250万元。 2009年当年麦趣尔股份以货币资金和抵减应收款项的方式支付股利1842.99万，年底应付股利余额为3002.59万元，该余额在2010年以同样方式支付。2010年分配的股利2250万元于2011年支付。 另据了解，麦趣尔股份自2007年至2011年五年间，实现可供分配利润为18147.09万元，两次股利分配金额累计7250万元，占比达到39.95%。 这样的举措，对于一家资产负债率一直高于警戒线的公司来说，显得颇为蹊跷。招股书数据表明，在2009年、2010年和2011年，麦趣尔股份的资产负债率（母公司）分别为58.35%、60.75%和48.49%。 麦趣尔股份的实际控制人为李玉瑚、王翠先、李勇、李刚。因此发行前李氏家族通过直接和间接方式合计持有本公司72.783%的股份。两次分红，李氏家族获得的股利达到5276.77万元。这样看来，此次分红可以理解为以李玉瑚为主的原始股东在上市之前的一次利益独享。毕竟，上市之后的获利，至少要等到三年之后才能解禁并套现。 质量问题并不鲜见 产品质量问题是企业的底线，如果这方面存在瑕疵，其发展前景难言乐观。虽然麦趣尔股份在招股书中不断强调自身在质量控制方面做得足够到位，但消费者对于公司的产品质量问题投诉，却并不鲜见。 在国内某知名论坛的“民生热线”频道上，网友“snakelilac”在去年7月发帖称，自己在前后两次购买的麦趣尔酸奶中，都发现了硬币大小的霉斑。这位网友还贴出了照片，盒盖或盒子上的霉斑均清晰可见。 此外，还有网友发帖爆料自己的遭遇，如购买到麦趣尔变质牛奶、从月饼中吃到刀片。在2009年，新疆克拉玛依市独山子区食品药品监督管理局公布了部分食品抽检情况，麦趣尔两款纯牛奶被曝光为不合格食品，不合格项目为非脂乳固体及亚硝酸盐。 麦趣尔股份在招股书中称，公司全程监控生产过程，以保障产品质量。并表示：从公司设立至今，尚未出现因违反有关产品及服务质量和技术监督方面的法律、法规而被有关部门处罚的情况，同时坚称“有稳定的产品质量，未发生过重大产品质量事故”。 同样在面对产品质量问题方面，麦趣尔股份的态度要比另外一家拟上市公司上海来伊份暧昧得多。上海来伊份招股书披露，近3年来，公司违法违规达到16次，其中不乏因商品出现添加剂超标而受罚。
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